进入三季报披露最后阶段，a股市场将如何解读？

论文收集了10家券商的意见，大部分认为目前市场整体估值偏低。随着市场的不确定性和改善的迹象，a股在第四季度仍然具有弹性，预计将在修复市场的右侧带来一些买点。

中信证券表示，当前市场不确定性因素正在陆续落地，如美联储加息恐慌高峰、人民币快速单向波动等。同时，a股交易热度逐渐上升，资金情绪有所好转，资本市场近期迎来密集的政策催化等好转迹象，有望带来此轮月级别修复行情的合适买点。

CICC指出，虽然a股指数表现有所反复，但交易正在逐步恢复。目前一些指标显示，市场已经呈现局部底部的特征，目前市场整体估值已经偏低。

不过，国泰君安证券提醒投资者，整体a股仍处于底部震荡阶段。因此，阵地战的时机尚未到来，短期内仍需回避与重外资、强外需相关的个股。

配置方面，确定性成为很多券商的强调点。

国泰君安证券指出，下一阶段，投资重点在于政策供给和盈利增长的确定性，建议投资者以确定性为主。

中信证券:a股扰动落地叠加改善迹象显现，将带来修复行情的合适买点。

展望后市，随着市场不确定性扰动因素的不断落地，以及a股好转迹象的出现，预计此轮月级别修复行情会给右侧带来一些买点。

具体来说，首先，三季报在月底集中披露后，投资者对报表风险的担忧会落地。第二，美联储加息的恐慌高峰已经过去。再次，人民币快速单向波动已经过去。

与此同时，a股市场出现了三个好转迹象:一是交易热度逐渐上升，活跃私募持仓降至4月底以来的最低水平。二是金融情绪有所好转，对行业机会的关注开始超过总扰动。第三，资本市场近期也迎来密集的政策催化。

从配置来看，这一轮持续数月的修复行情可以分为两个阶段。建议投资者在11月前重点关注政策有催化作用、估值有弹性的品种。11月后，投资者可重点关注明年估值有切换空间、业绩确定性强的品种。

CICC:目前市场整体估值较低。

近期虽然a股指数表现有所反复，但成交逐渐恢复。展望后市，部分指标显示，市场已经呈现出局部见底的特征。目前市场整体估值偏低，仍需关注后续催化剂。具体来说，比如之前的政策力度能否更顺畅地传导到实体经济，海外紧缩和地缘风险等。

从中期来看，中国的内需潜力很大，改革和挖潜的空间很大。只要政策制定及时、适度，从6-12个月来看，市场机会大于风险。

配置方面，建议投资者以稳健为主，关注低估值或有政策支持的低估值板块。成长板块经过前期调整后，可以关注结构性机会。但当战略风格切换到增长的机会时，仍需关注海外通胀等方面。另外，在三季报业绩披露高峰期，可以重点关注业绩可能超预期的细分领域。

中信建投:中小企业仍占主导。

大盘前期整体走低，主要股指出现分化，在政策红利释放的预期下，主题表现出彩。展望后市，近期美联储频频发表鹰派言论，叠加强劲的就业数据，使得激进加息预期升温，美债收益率再创新高。市场仍需耐心等待外部流动性企稳。

配置方面，考虑到产业周期和景气弹性边际变化不大，建议投资者“多看少动”，继续关注经济总需求弱相关方向:一是内需稳定、政策改善逻辑较长的医药；二是结构性景气的风光储和军工；三是成长型自主可控公司，如新创、半导体设备、军工等。

国泰君安证券:底部震荡

展望后市，考虑到投资者的悲观预期已经相对充分定价，风险预期逐步落地，交易回暖，如果两大金融市场开始修复，短期a股仍处于“寻找机会”而非“防范风险”的时期。

因此，a股仍处于底部震荡阶段，阵地战的时机尚未到来。短期来看，需要回避与重外资、强外需相关的股票。

在配置上，下一阶段，投资将侧重于政策供给和利润增长的确定性。建议投资者从内需中“寻找机会”，重点关注确定性，关注两条主线:一是实物资产通胀和大宗商品的煤炭石油石化、农林牧渔等。二是高端装备、新材料等。自主可控、改造升级的军工、通信、计算机、机械。

海通证券:新能源、数字经济板块值得关注。

a股将迎来三季报密集披露期。市场调整后，投资者也格外关注个股基本面，开始展望全年和明年的盈利趋势。以披露预告/快报的公司为样本，科技创新板2022年三季度业绩亮眼，利润增速继续提高。行业层面，制造业强势，消费提升。在产业链层面，低碳经济的景气度保持了较高的增速，数字经济业绩增速依然较高。

除了最近的三季报，投资者关心的另一个问题是市场本身的走势。就市场而言，情绪和基本面指标都指向市场处于历史底部。二十大奠定发展主基调，稳增长保楼市政策有望在四季度催化第二波机会。

展望后市，四季度市场有望迎来今年第二波上涨，增长弹性较大，其中新能源和数字经济板块值得关注。新能源方面，新能源汽车和光伏前期有所调整，目前估值不贵，行业景气度还在。数字经济方面，相关行业估值处于低位，智慧城市可能成为新的催化剂。

广发证券:关注安全与“行业景气预期”

a股风险溢价再次达到顶部区域(75%历史分位数)。市场变化的观察要素是两大信号:一是美债利率上行压力有所缓解(对应美债宽松)，二是国内稳增长预期重新统一(对应获利盘)。第四季度将是一个重要的观察点，等待进一步的明确信号。

展望后市，配置线索可关注安全性和“行业景气预期”。对应三条安全主线，一是战略科技，二是资源保障，三是信息安全和制造安全(医疗设备)。

具体到行业，建议关注胜算较好、胜率提高的价值板块，如地产龙头、煤炭；以及“加杠杆”的增长和扩散方向，包括光伏组件龙头、风电和动力电池。此外，建议关注受益于经济企稳和PPI-CPI传导的家电和农业，以及“国家安全”主题下的国产软件和医疗器械。

招商证券:配置思路转向均衡配置。

与2012年类似，2022年也是召开重要会议的一年，今年的宏观经济环境、流动性、居民储蓄、估值溢价等方面都与2012年类似。

目前国内融资结构逐步改善，基建投资大幅回升，制造业投资回升，带动国内经济复苏。稳增长措施有望进一步落实，宏观经济形势将有所改善。随着风险偏好的提高，高增长的居民存款可能转化为投资，引发“储蓄溢出效应”，增加对股票和基金的投资。此外，当美国通胀压力明显缓解时，美债收益率加速下降将更有利于a股的表现。

综合评价，现在的a股有点像站在2012年10月到11月之间。参考2012年的经验，a股可能正在酝酿新一轮的上行攻势。目前虽然波动较大，但刚好是低位建仓的机会。

基于基本面、事件和政策，目前的配置思路转向均衡配置。中短期来看，“稳增长”的措施可能会进一步推进，经济数据有望延续向好的趋势。在这个方向上，“银房家”调整后依然是性价比较高的选择。

国信证券:四季度a股仍有弹性。

四季度a股仍有弹性，三季报业绩将是四季度上半年景气度对比的重要指引。三季报预告整体呈现“低披露、高预喜”的特征，全A三季报披露率仅为8.7%。从预览率来看，主板和创业板的预览率都在90%以上。

展望后市，受“稳增长”加持的中长期贷款经过几个月的磨砺有望回升，进一步转化为企业费用和利润，对a股形成支撑。目前ERP处于高位，赛道拥挤度降低，整体估值较低。“缩量收回”周期或拐点，a股打开上行空间的概率较大。

行业层面，短期可关注贴息贷款和政府投资增加信息化建设带来的投资机会，包括医疗信息化、教育信息化、政府信息化相关的龙头企业；以及医药板块估值合理的平台型龙头设备公司和专新企业。

兴业证券:关注三个主要方向

目前国内外的悲观预期已经在市场估值和持仓量上有所体现。当海外风险因素逐渐缓解，国内市场主线在二十大的指引下更加清晰，市场有望迎来一波修复。

展望后市，建议重点关注三条主线:一是先进制造业相关的“新半军”和医药，以及围绕科技创新，明年甚至未来几年可以进一步扩散的“新创”和“新基建”两大方向。

至于后两条主线“新创”，随着国家战略中“2+8+N”生态向N的不断拓展，新创有望全面应用于消费市场，其在电信、交通、电力、原油等二三梯队行业的渗透率也将在未来几年加速提升。

“新基础设施”方面，未来几年，随着数字经济的发展趋势，中国的信息技术将在基础软件、基础硬件、工业应用软件、制造业升级等诸多领域迎来科技崛起的浪潮。后续，以新型基础设施、数字工业化、赋能传统产业为核心的工业互联网、智慧城市、智慧农业、智能交通都大有可为。

海证券:中期来看，景气仍占主导。

展望后市，随着人民币贬值速度放缓，外资情绪和市场风险偏好可能得到修复。

具体来说，人民币快速贬值对股市的影响多为流动性和风险偏好的影响，贬值幅度是影响市场表现的主要因素。根据以往经验，市场底部是与汇率底部同步或提前的，汇率贬值第二个拐点的出现可能有助于修复市场情绪。

配置方面，10月份以来，小盘市场成长风格持续占优，后续市场风格可能存在估值修复的机会。中期来看，依然是景气增长的趋势。